浙江省2020年上半年首次披露买主在浙江的并购交易案例159起，上半年完成并购交易（买方在浙江）152起。其中不乏浙商中拓收购浙江海运、杉杉股份54亿收购LCD偏光片业务等具有重大影响力的并购交易案例。
今天继续为大家复盘2020上半年经典并购系列二：绿城集团连续收购案。
2020年上半年绿城集团刚完成收购3起，总金额28.29亿元，新发起3起并购，总金额41.03亿元。
图表1：绿城集团新湖中宝连续并购事件
2020年4月26日，绿城中国(03900.HK)发布公告，附属绿城房产、新湖中宝、浙江启智、南通启新、南通启阳及新湖地产订立浙江启智股份转让及项目合作协议，附属同意收购浙江启智100%股权。应付总额为11.5亿元人民币，其中包括股份转让代价3.97亿元及财务资助7.53亿元。此外，附属绿城房产、新湖地产、南通新湖及新湖中宝订立南通新湖股份转让及合作协议，附属同意收购南通新湖50%股权，应付总额为6.72亿元，其中包括股份转让代价7154.7万元及财务资助6亿元。
新湖项目出售预期
带来经营效益提升
资产周转慢导致新湖中宝不少项目以及项目公司负债高企，诸如上海中瀚置业有限公司总资产约为47.15亿元，总负债46.54亿元，其中一年内到期的非流动负债达23.41亿元。其他多个出售的项目中，或者含有负债，或者由绿城提供借款。
图表2：新湖中宝负债情况
负债高企的同时，销售低迷。新湖中宝的净利润已经连续3年负增长。2017年-2019年三年间，新湖中宝分别实现归母净利润33.22亿元、25.06亿元、21.12亿元，分别同比下滑43.1%、24.55%、14.08%。与此同时，新湖中宝的营业收入也已经连续两年下降。2018年实现营业收入172.27亿元，同比下滑1.56%；2019年实现营业收入148.1亿元，同比下滑14.03%。
图表3：新湖中宝近几年财报状况
图表4：2019年报同业对比情况
根据2020年度主要房地产项目开发计划表，新湖中宝2020年销售目标为249.19亿元。这一数据较2019年的合约销售额162亿元，同比增长65.01%。通过项目出售引入绿城中国这一合作伙伴，通过并表预期将提升新湖经营业绩。
低成本扩充土地储备
或是绿城中国并购动机
绿城中国今年给自己定下了2500亿元的小目标以及五年后5000亿元的大目标。为了匹配销售规模，绿城今年的新增货值也超过2500亿元，土地权益投资金额不低于600亿元。
图表5：新湖中宝土地储存情况
财务资助出于降低风险考虑。此次绿城收购的上海中瀚和浙江启丰，则包括13.83亿和1.93亿元财务资助。其中向上海项目提供的13.83亿财务资助将由买方向目标公司提供，按年利率10%计息，而财务资助所有本金及利息须由目标公司在不迟于2024年3月28日前付予买方。换言之，绿城一方面能从收购项目中按所持比例进行利润分配，同时通过财务资助获得相应利息收入，而不是将债权一并承担过来，同时承担相应风险。
